稀土永磁行业报告：双轮驱动穿越周期

　　近十年稀土永磁下游应用场景不断打开，传统需求如汽车、风电、变频空调、消费电子等稳健支撑；新兴需求如新能源车、工业节能电机、工业机器人等蓬勃发展；未来人形机器人、比亚迪易四方、永磁磁浮轨道技术等需求潜在增长点或持续涌现。我们预计在新兴与传统需求双轮驱动下，稀土永磁长期成长性毋庸置疑，当前时点坚定推荐中国稀土产业链战略配置价值。

　　2013-2022 年，稀土表观消费量总体稳健增长，复合增速达 11.51%。我们以表观消费量角度看稀土需求，即产量-出口量+进口量。其中稀土产量使用美国 USGS 统计数据，稀土进出口量使用中国海关总署列示的 48 种稀土产品进出口总量计算得出。2013-2022年，我国稀土表观消费量、进出口量均有大幅度的提高，其中进口量由 0.2 万吨增长至 4.5 万吨，复合增速达 43.12%；出口量由 2.2 万吨增长至 4.9 万吨，复合增速达 8.97%。表观消费量由 7.4 万吨增长至 19.8 万吨，复合增速为 11.51%，我国稀土表观消费量规模实现长期增长。

　　稀土需求 2019 年前波动上升，总体低速增长。2019 年及之前，我国稀土下游消费最重要的包含磁材、催化剂、储氢材料等，大多维持稳定低速增长。稀土消费量阶段性波动明显，例如 2018 年由于稀土收储及打黑带来国内供应收紧，导致稀土价格脉冲式上涨，因此当年稀土进口量增长明显，带来表观需求量波动。

　　2020 年来我国稀土需求稳中有进，需求逻辑不断巩固增强。2020 年出现稀土需求标志性事件。新能源汽车海外龙头进行驱动电机技术路线改变，由原先的交流异步感应电机改进为了稀土永磁同步电机。这使得稀土磁材成为新能源汽车驱动电机的重要原材料，稀土消费结构也发生转变，永磁体消费量占比由 2018 年的 25%左右增长至 2020 年的 42%。

　　2020 年以来我国稀土需求量维持持续快速地增长。2021 年工信部印发《电机能效提升计划》，节能电机刚性需求进一步拉动稀土消费。2021 年 12 月，《“十四五”机器人产业高质量发展规划》发布，同年特斯拉推出人形机器人，机器人领域未来需求进一步明确，稀土永磁行业未来需求有望持续获得新的支撑。稀土需求量进入稳定增长阶段，2019 年-2022 年，在下游部分行业受到疫情冲击的情况下，稀土表观消费量 CAGR 依然保持 16.03%。

　　2022 年我们国家新能源产销量高增，为稀土需求带来强势支撑。根据中国汽车工业协会数据，2022 年我国新能源汽车产销量分别为 705.8/688.7 万辆，同比增幅分别是 96.9%/93.4%。依据中信证券研究部新能源汽车组和汽车组预测数据，2023/2024/2025 年我们国家新能源车产量将突破880/1140/1560万辆，2022-2025年中国新能源汽车产量将保持30.26%左右的 CAGR，预计 2030 年中国新能源汽车产量将达到 1950 万辆。假设到 2030 年纯电动乘用车产量占新能源乘用车产量比重为 80%。根据 Copper Development Association数据，EV 乘用车、PHEV 乘用车、HEV 客车单车钕铁硼耗量分别为 3.42/2.58/10kg，我们基于此假设纯电动车、混合动力车、商用电动车单车用钕铁硼量分别为 3.42/2.58/10kg，则 2030 年我们国家新能源汽车产量将带来 6.4 万吨的钕铁硼永磁材料消费量。

　　易四方技术有望推动新能源车单车钕铁硼需求量翻倍。2023 年 1 月，比亚迪发布全新高端汽车品牌仰望，其搭载的“易四方”是一套以四电机独立驱动为核心的动力系统，也是中国国内首个有望量产的四电机驱动技术。其通过四个电机独立对车辆四轮进行驱动，在性能及安全性方面都有更为优秀的表现。稀土永磁同步电机是新能源汽车的核心部位，相较于目前广泛使用单电机和双电机的新能源车，易四方单车使用 4 个电机进行驱动，其单车用钕铁硼用量实现至少两倍的提升。

　　易四方作为驱动技术的一大创新，有望引起示范效应，持续扩展应用车型。参考比亚迪 e 系列技术迭代速度，2018 年 e2.0 提出驱动三合一到 2021 年 e3.0 提出驱动系统八合一，仅过去了 3 年。目前由于搭载易四方的仰望系列定价在百万级，短期销售难以实现放量，但长久来看由于汽车行业高端车型的配置逐步向低中低端发展的历史趋势，叠加新能源汽车行业高技术迭代速度的特征，未来有望快速推广。

　　乐观预期下，2030 年易四方技术有望带来 6.7 万吨钕铁硼需求增量。根据汽车之家研究院数据，2022 年在中国品牌新能源车中，单车价值 20-50 万的汽车销量占比约 22.95%，单车价值 20 万及以下的汽车销量占比约为 75.41%。假设 2023 年易四方销量为 6 万辆，在 2030 年易四方技术分别下沉应用到 20 万元级/10 万级/全部新能源车的假设下，易四方技术将带来的钕铁硼需求量增长分别为 1.64/4.76/6.67 万吨。

　　关键假设：1）根据 Copper Development Association 数据，纯电动乘用车单车钕铁硼耗量为 3.42kg，由于易四方技术平台单车采用四电机驱动技术，因此预计易四方技术应用带来单车稀土用量至少两倍的提升，这里假设搭载易四方技术的新能源车带来单车至少3.42kg 高性能钕铁硼需求的提升。2）假设 2030 年我国各价位新能源车消费结构不变。3）假设易四方技术应用比例呈线性变化。

　　“机器人+”政策护航，工业机器人稳健发展。2023 年 1 月工信部等十七部门联合印发《“机器人+”应用行动实施方案》，提出到 2025 年，制造业机器人密度较 2020 年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度明显提升，机器人促进经济社会高水平发展的能力显著地增强。我国机器人连续多年增长，据国家统计局数据，2022 年中国工业机器人产量达到 44.3 万台，同比增长 21.05%，17-22 年中国工业机器人产量 CAGR达 27.6%。假设 2023-25 年中国工业机器人产量维持 20%增速，中国工业机器人产量占全球比重为 80%，则预计 2025 全球工业机器人将带来约 2 万吨的钕铁硼需求。

　　乐观预期下，人形机器人有望带来 2 万吨钕铁硼需求增量。2022 年特斯拉 Optimus样机如期发布，未来目标价格低于两万美元，预计于 2023 年进行量产。依照我们在此前报告《稀土行业专题报告（四）——稀土永磁：智能驱动，伺服核心》（2022-07-28）中的预测，基于 2023/2024/2025 年特斯拉人形机器人分别达到 20/50/500 万台的产量预期，乐观预期下 2025 年人形机器人有望带来 2 万吨钕铁硼需求增量。

　　关键假设：1）工业机器人平均单个高性能钕铁硼用量约 20kg（根据张英建在《中国钕铁硼市场发展现状及未来发展的新趋势分析》中的分析，一般工业机器人平均用高性能钕铁硼近 25kg，我们保守取 20kg 作测算依据）。2）根据 IFR 数据，服务机器人平均单个钕铁硼用量约 0.4kg；2021 年中国工业机器人产量同比增长 54%，全球产量同比增长 36%，中国增速高于全球，中国在全球占比 70%，根据增长趋势我们判断未来中国市场的占比或将进一步提升，假设 2022 年占比升至 75%，2023-2025 年占比升至 80%。3）人形机器人单位钕铁硼用量 4kg（根据张英建在《中国钕铁硼市场发展现状及未来发展趋势变化分析》中的分析，一般 150-200kg 的工业机器人平均用高性能钕铁硼 15-25kg，人形机器人重量约为其 1/4，故保守假设单位用量为 4kg）。

　　工业电机：政策支持，高增预期政策支持或助推节能电机渗透率持续提升。2022 年 6 月，工信部等部门发布《工业能效提升行动计划》，再次提出 2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上的目标。2022年 7 月，工信部发布《工业领域碳达峰实施方案》，提出进一步推广稀土永磁无铁芯电机等节能电机的应用。

　　工业电机产量稳健增长，助力稀土永磁需求长期增长。2021 年中国工业电机产量达3.46 亿千瓦，同比增长 7%。根据共研网数据，2021 年我国稀土永磁电机产量达 14.11 亿台，2015 年仅为 7.68 亿台，复合增速达 10.67%。据稀土工业协会数据，2018 年我国稀土永磁电机渗透率仅约为 4.33%，假设 2023/2024/2025 年稀土永磁电机渗透率分别达到15%、20%、25%，工业电机产量维持 2%的 CAGR，钕铁硼单耗按 700 kg/MW 计算，我们测算分别对应 3.8/5.1/6.6 万吨钕铁硼需求量。

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