方正电机 微型特种电机龙头

　　*公司于2005年8月开端施行轿车电机项目，现在的出产才能为50万台，产品包含座椅电机和摇窗电机。公司成为延锋江森的合格供货商，产品有望逐步替代韩国大宇公司和美国Fasco公司的同类产品，后两者现在别离占延锋江森60%和30%的供应量。

　　*公司具有较强的产品研制才能，经过技能研制和改善，注册了多项技能专利，多项技能和产品被列入国家级和省级重点技能项目的队伍，其间工业及家用缝纫机电机还取得1999年法国科技质量监督点评委员会高质量科技产品的称谓。

　　*现在公司股价对应2007年、2008年的动态市盈率别离为53.41倍、39.57倍，略高于同类上市公司的估值水平。咱们以为公司股价已反映了未来的成绩增加，给予短期“张望”、长时间“增持”的出资评级。

　　方正电机（002196）现已构成年产家用缝纫机电机420万套（其间多功能家用缝纫机电机350万套）、工业用缝纫机电机30万台、缝纫机用变频调速沟通伺服电机6万台、电脑高速主动平缝机5万台的出产才能。

　　公司的首要产品中，多功能家用缝纫机电机的产值及出口量均位居全国榜首，全球商场占有率约为45%，已为全球专业出产多功能家用缝纫机的前五名制造商之中的珠海兄弟、九维机电、浙江爱信慧国及张家港伸兴供给配套，现在正在与前五名的别的一家台湾车乐美洽谈协作事宜。

　　公司的工业用缝纫机电机的产值及出口量居全国前列，2006年出售29.6万台，国内商场占有率为8%左右。该产品商场竞赛较为剧烈，公司在该商场的竞赛优势在于品牌响、产品质量好、产品寿数显着善于同类企业。

　　公司的电脑高速主动平缝机产出售量位居国内前列，国内商场占有率约为15%。电脑高速主动平缝机是上世纪90年代末开发的高效节能的缝纫机，产品一度被日本厂商所独占。2003年10月，公司成功研制出变频调速沟通伺服电机及操控系统，并在此基础上开发了该机型，填补了国内空白。现在，公司现已成功开宣布晋级换代产品???主轴直驱电脑高速主动平缝机，并将逐步构成产业化。

　　现在国内中高档轿车配套的座椅电机大部分选用进口，摇窗电机首要由独资或合资企业配套出产。公司于2005年8月开端施行轿车电机项目，现在的出产才能为50万台，产品包含座椅电机和摇窗电机。

　　2007年3月，公司全资子公司方正东进与上海延锋江森签订了针对两款类型轿车座椅电机总量为400.86万台的《收购意向书》；2007年7月，方正东进又与延锋江森签订了6款类型轿车座椅电机总量为254万台的《收购意向书》。现在，公司已完结意向性订单中所有8个产品类型的小批量供货，并已进入批量供货阶段。延锋江森是现在国内最大的轿车座椅供货商，在国内乘用车座椅商场中的商场占有率为24.8%，其间，电动座椅的商场占有率为50%以上。公司成为延锋江森的合格供货商，产品有望逐步替代韩国大宇公司和美国Fasco公司的同类产品，后两者现在别离占延锋江森60%和30%的供应量。

　　公司的轿车摇窗电机出售首要针对国内商场，产品悉数为上海维安配套。上海维安首要从事线路防护元器件及维护模块组件的研制、出产和出售。上海维安的轿车摇窗电机的年产能为60万台左右，商场份额约为2.9%。上海维安的摇窗电机现在首要为比亚迪F3车型大批量供货，为夏利、吉祥的新款车型供货现处于PPAP阶段（即指大批量出产之前的出产件同意程序）。

　　公司具有较强的产品研制才能。2001年2月，公司自主研制的“塑壳双绝缘家用缝纫机电机”被省科技厅认定为浙江省高新技能产品，并成为公司的主导产品。公司的核心技能之一“方德高速主动平缝机变频伺服操控系统”技能改造项目于2003年1月被原国家经贸委列入第三批国家重点技能改造“双高一优”项目导向方案。

　　公司经过技能研制和改善，注册了多项技能专利，多项技能和产品被列入国家级和省级重点技能项目的队伍，其间工业及家用缝纫机电机还取得1999年法国科技质量监督点评委员会高质量科技产品的称谓。2002年11月，公司研制中心被省科技厅评定为“省级高新技能研究开发中心”。

　　公司具有较强的本钱操控才能。公司经过技能更新、供应链办理和出产办理坚持了较低的产品本钱，具有必定的本钱操控优势。

　　2005年以来，公司产品首要原资料铜的价格上涨幅度较大，公司活跃采纳应对办法，在确保产品质量的前提下，选用铜包铝资料替代铜材，大幅度下降铜的用量，一起选用永磁技能，将定子部分的电磁体资料替换为永磁体资料，进一步下降铜的用量，下降铜价上涨给本钱带来的压力。

　　在供应链办理方面，公司一般零部件均选用竞价投标方法收购，每半年对供货商评分确认收购份额，对大宗原资料收购则尽可能削减流转环节以下降收购本钱，如电工钢、冷轧板直接与鞍钢、武钢等大型钢铁企业缔结常年直供协议，电子元器件则与国外知名品牌的国内一级代理商缔结常年收购合同。公司还在出产办理方面全面操控出产本钱，建立了较为完善的本钱操控系统。

　　假定公司2007-2009年家用缝纫机电机出售收入年增加8%，毛利率为9%；工业缝纫机电机出售收入年增加5%，毛利率为18%，电脑平缝机2007-2009年的出售量别离为5万台、7万台、9.6万台，轿车电机2007-2009年的出售量别离为6.3万台、117万台、340万台。公司2007-2009年的实践所得税率为25%。咱们估计公司2007-2009年的经营收入别离为4.59亿元、5.96亿元、8.05亿元，每股收益别离为0.38元、0.62元、0.87元。

　　咱们以为，公司缝纫机电机的龙头位置明显，轿车电机产品成长性杰出。公司未来三年净利润年平均复合增加率有望到达43%，现在公司股价对应2007年、2008年的动态市盈率别离为53.41倍、39.57倍，略高于同类上市公司的估值水平。咱们以为公司股价已反映了未来的成绩增加，给予短期“张望”、长时间“增持”的出资评级。

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